2018年乳制品行业（不含婴幼儿奶粉）收入3991亿元，近5年（2013-2018年）收入复合增长5.33%。拆分量价来看，近5年乳制品行业均价复合增长4.22%，销量复合增长1.06%。2015年以来行业销量增速明显下滑主要源于：（1）需求逐渐饱和，行业从高速成长期向成熟期过渡；（2）2014年以来各乳企纷纷提价且升级产品结构，减少低端产品生产，导致部分终端需求流失。2018年行业需求回暖，主要受益于消费升级和三四线城市乳制品消费崛起。受益于消费升级和三四线城市消费崛起，预计未来5年液奶收入有望维持5%左右复合增长。

    2018年乳制品行业需求回暖

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    相关报告：智研咨询发布的《2019-2025年中国乳制品设备行业市场竞争现状及投资方向研究报告》

2018年乳制品行业需求回暖

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    拆分品类来看，我国乳制品行业目前主要由常温奶和低温奶构成， 2018年常温奶、低温奶收入2639、1254亿元，占比66.12%、31.42%。

    常温奶占乳制品行业收入66.12%

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    1、受益产品结构升级和渠道扩张，预计未来5年常温奶收入复合增长4%

    2018年中国大陆常温奶收入2639亿元，近5年（2013-2018年）复合增长2.53%。常温奶不受冷链限制，最容易实现放量，对比其他国家和地区，我国液奶仍有扩容空间，但扩容比例不大，预计扩容速度维持低位——2018年中国大陆液奶人均消费量14.33kg/人，为中国香港、日本、韩国的63%、70%、74%。2016年以来常温奶行业增速逐渐回升，2018年同比增速达4.16%。

    近5年中国大陆常温奶CAGR=2.53%

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    大陆液奶人均消费量仍有量增空间

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    拆分常温奶品类来看，主要分为四大品类：常温酸奶、高端白奶、基础白奶和乳饮料等。常温酸奶、高端白奶、基础白奶2018年收入423、390、355亿元，占常温奶收入比例分别为16.02%、14.78%和13.45%。从产品生命周期看，常温酸奶和高端白奶仍处成长期，未来5年有望维持较好的增长趋势；基础白奶处成熟期，增速稳定；风味奶、含乳饮料则处成熟期，近几年连续负增长、预计逐渐被替代。

    中国大陆常温奶结构：常温酸奶、高端白奶和基础白奶收入占比44.26%

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    （1）受益产品结构升级和渠道扩张，预计未来5年常温酸奶收入复合增长15%+

    常温酸奶是中国大陆2012年新诞生品类，2018年常温酸奶收入423亿元，近5年复合增长58.48%，同比增速维持20%+。常温酸奶不受冷链限制，未来仍有较大的发展空间——彭博数据显示，对比发展较成熟的白奶品类，不受冷链限制的常温白奶目前收入规模为巴氏奶（需冷链运输贮藏）的3倍左右，2018年常温酸奶仅为低温酸奶收入规模的45%，扩容空间大。

    近几年中国大陆常温酸奶收入增速维持20%+

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    预计未来5年常温酸奶收入增长主要源于渠道扩张。（1）分线城市来看：目前常温酸奶在县和乡镇市场收入占比15.24%、23.38%，较常温奶整体分别低1.61和4.84个PCT，叠加2018年以来三四线城市乳制品消费崛起，常温酸奶渠道下沉仍有较大空间。近两年常温酸奶渠道下沉趋势明显——2017年常温酸奶在县和乡镇收入增速分别高达41.63%、34.90%，高于整体29.63%增速。（2）分渠道类型来看，目前常温酸奶在小网点如食杂店收入占比为31.01%，较常温奶整体低12.79个PCT，渠道精细化空间大。2017年常温酸奶在食杂店收入增速高达43.76%，明显优于整体增速。

    另外，常温酸奶近几年在口味和包装方面不断创新，产品结构升级明显——在原味基础上不断推出水果、咸味等新口味，并升级包装至PET瓶、杯装。产品结构升级推动常温酸奶均价提升。

    中国大陆常温酸奶下线城市增速更快

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    中国大陆常温酸奶便利店和食杂店增速更快

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    （2）预计未来5年高端白奶收入有望复合增长 10%左右

    2005年蒙牛推出中国首款高端白奶特仑苏，标志着中国大陆高端白奶市场开启，2007年伊利跟随推出金典。2018年高端白奶收入390亿元，近5年复合增长15.40%。拆分量价来看，近几年主要品牌无明显提价和产品结构升级，部分时间由于商家做买赠促销导致均价贡献为负，品类收入增长主要依靠销量拉动。

    近5年中国大陆高端白奶收入复合增长15.40%

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    中国大陆高端白奶收入主要依靠销量拉动

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    受益产品结构升级和渠道扩张，预计未来5年高端白奶收入有望维持10%左右复合增长。（1）高端白奶销量增长过程中，不断抢占基础白奶、风味奶品类需求，同时遭受常温酸奶品类冲击。常温酸奶铺货基本完成，对于高端白奶冲击逐渐减小。高端白奶渠道铺货率已经较高，但受益于下线城市消费崛起， 2017年高端白奶在县和乡镇收入增速分别为15.10%和14.32%，高于整体9.20%增速。预计未来5年高端白奶仍能享受下线城市增长红利，但预计增速有所放缓。（2）为迎合送礼的价位段需求，高端白奶产品结构升级有望持续。2019年龙头纷纷在同一品牌下推出超高端产品（如金典推出娟珊牛系列，价格较金典牛奶高50%+），推动高端白奶产品结构升级，未来5年高端白奶价格贡献幅度将明显高于过去5年。认为高端白奶价格增长有望弥补其销量放缓影响，未来5年收入仍有望维持10%左右复合增长。

    中国大陆高端白奶县和乡镇收入增速高于整体

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    （3）受益下线城市消费崛起，预计未来5年基础白奶收入有望复合增长6%左右

    基础白奶为成熟品类，2018年中国大陆基础白奶收入355亿元，近5年复合增长4.67%，主要依赖销量增长。其中2015-2016年收入下滑主要源于行业需求逐渐饱和，且乳企主动减少基础白奶、尤其是低端基础白奶生产， 2015、2016年低端基础白奶（百利包）收入分别同比减少26.3%和31.8%。2017年以来需求回暖，主要源于下线城市乳制品消费崛起、且消费者逐渐接受中高端基础白奶（利乐枕、无菌砖）。

    近5年中国大陆基础白奶收入复合增长4.67%

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    受益下线城市消费崛起，预计未来5年基础白奶销量有望维持5%以上复合增长。伴随常温酸奶和高端白奶的渠道扩张，基础白奶终端需求仍有被挤压的风险，但城镇化有望推动三四线城市和农村地区乳制品需求持续增长，助力基础白奶销量维持稳定增长。目前我国各级城市人均消费情况来看，三四线城市和农村仍有较大的量增空间，我国一线和二线城市人均乳制品消费量分别为31千克和23千克，三四线城市和农村人均消费量仅为16千克和7千克。基础白奶量增空间主要来源于三四线城市和农村。

    2017年基础白奶县和乡镇收入占比分别为13.87%和23.26%，较2016年分别提升0.36和1.06个PCT，一二线城市由于受低温奶冲击，收入占比略下降。

    预计未来5年基础白奶销量增长主要依靠三四线城市和农村市场带动，有望维持稳定增长。（1）2016年三四线城市城镇化率分别为56.96%和48.81%，明显低于整体57.35%的水平。伴随城镇化进程持续，低线城市乳制品消费量有望进一步提升。（2）农村地区乳制品需求仍以送礼为主，送礼有望培育消费者，转为自饮消费需求，拉动基础白奶销量增长。

    中国大陆农村地区乳制品人均消费量仅为全国水平1/3（kg/人）

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    中国大陆基础白奶收入增长主要源于低线城市（%）

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    受益产品结构升级和原奶价格提升，预计未来5年基础白奶均价有望维持1%左右小幅增长。（1）2018下半年以来原奶收购价格温和上涨，成本提升有望导致乳制品企业价格战趋缓，推动常温白奶均价提升；（2）原奶价格提升有望推动基础白奶产品结构持续升级，目前基础白奶品类中利乐枕和百利包收入占比为24.50%、6.30%，有望进一步向无菌砖包装升级。

    中国大陆基础白奶利乐枕和百利包占30.80%

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    中国大陆2018下半年以来原奶价格上涨（%）

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    2、受益消费升级和政策支持，预计未来5年低温奶收入复合增长10%

    受益消费升级和政策支持，预计未来5年低温奶收入复合增长10%左右。2018年中国大陆低温奶收入1254亿元，近5年复合增长12.37%。分品类来看我国低温奶目前仍以低温酸奶为主——2018年低温酸奶和低温白奶（巴氏奶）收入950、304亿元，占比分别为75.75%和24.25%。

    近5年中国大陆低温奶收入CAGR=12.37%

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    中国大陆低温奶主要以低温酸奶为主

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    分品类来看，低温酸奶受益居民消费升级，预计未来5年收入维持10%+复合增长。2018年中国大陆低温酸奶收入950亿元，近5年收入复合增长13.70%。低温酸奶保质期较低温白奶长，受冷链限制程度较低温白奶弱，且低温酸奶营养价值高、口味开发空间大，预计未来5年仍有望维持10%+复合增长：（1）低温酸奶营养价值处于乳饮顶端，单位低温酸奶蛋白质含量高于其他品类乳饮，迎合消费升级、健康升级趋势——每100g低温酸奶蛋白质含量可高达4.2g、巴氏奶可高达3.6g，明显高于常温白奶（3.2-3.6g）和常温酸奶（3.1g）。（2）低温酸奶口味开发空间大，可加入果味，或采取炭烧等形式升级口味，迎合消费者需求。

    近5年中国大陆低温酸奶收入CAGR=13.70%

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    单位低温酸奶蛋白质含量高于其他品类乳饮

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    低温白奶消费群体相对较小，受益政策支持，预计未来5年低温白奶（巴氏奶）收入维持8%+复合增长。中国大陆低温白奶（巴氏奶）2018年收入304亿元，近5年复合增长8.73%。对比国际，成熟市场白奶消费以低温为主，我国低温白奶市场仍有发展空间，2018年美国、日本、韩国、中国台湾巴氏奶占液体奶收入比例分别为83.07%、80.43%、63.99%、51.88%，中国大陆比例仅为12.25%。2018年底农业农村部等九部委联合发布的《关于进一步促进奶业振兴的若干意见》明确提出，要发展居民小区和周边酒店、饭店、商店乳制品供应，重点生产巴氏杀菌乳、发酵乳、奶酪等乳制品，通过直营、电商等服务当地和周边群众，积极培育鲜奶消费市场，进一步推动低温白奶市场扩容。

    近5年中国大陆低温白奶收入CAGR=8.73%

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    2018年中国大陆巴氏奶仅占液奶销量12.25%

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    乳品企业积极布局上游奶源且冷链技术持续进步，低温奶市场供给持续扩大。由于保质期短、对冷链运输设备要求高，低温奶的原料奶必须就近取得，且销售半径也只有300公里-500公里，因此低温奶行业发展一度受到上游奶源和冷链技术限制。目前限制瓶颈正在逐渐打开，低温奶供给持续扩大。（1）近两年，全国性和区域性乳企均在加快布局，抢占低温奶市场。全国龙头蒙牛布局现代牧业和圣牧，区域龙头新希望布局西南、华北、华东多家牧场和工厂。（2）我国冷链物流刚起步，冷藏率和管理水平相对较低，运输过程中腐坏率相对较高。近几年我国公路冷链运输车保有量高速增长，近5年复合增长27.90%，有望推动低温奶的区域扩张。

    近5年我国公路冷链运输车保有量复合增长27.90%

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    3、预计未来5年婴幼儿奶粉收入复合增长7%左右

    婴幼儿奶粉市场销售规模破千亿，预计未来5年复合增长7%左右。2006年以来中国大陆婴幼儿奶粉行业快速发展，14年突破千亿，2013-2018年行业规模复合增长9.83%，2018年市场规模达到1626亿元。分拆量价来看，行业增长主要源于量增，近5年（2013-2018年）行业销量复合增长6.80%，均价复合增长2.84%。

    育龄女性人数趋势性下行，预计未来5年销量复合增速4%左右。未来5年我国育龄女性人数缓慢下行，2020年达3.34亿人，较2015年下降0.30亿人,2025年较2020年继续下降0.23亿人。假设总和生育率维持不变（政策放开或政策刺激，生育意愿有望维持稳定）情况，我国未来5年出生人口数量仍处于每年1400-1500人出生水平。婴幼儿奶粉行业销量驱动因素减弱，预计未来复合增速略有下滑，维持4%左右复合增长。

    2019年渠道上的杂牌基本出清，婴幼儿奶粉行业价格体系有望走稳，行业均价有望复合增长3%+。（1）杂牌奶粉容易打乱品牌企业的价格体系和渠道利润分配，奶粉注册制实施后，目前渠道杂牌基本清理完毕，有利于行业价格体系稳定。（2）杂牌退出后，行业产品结构升级明显，2018年杂牌让渡份额最大的母婴渠道产品结构升级明显——超高端、高端产品收入同比增速分别高达59.9%、26.5%，其他价格段收入均出现下滑。近几年婴幼儿奶粉行业均价增速维持3%以上，未来3年受益于杂牌退出推动的产品结构升级，行业均价复合增速有望维持。

2013-2018年中国大陆婴幼儿配方奶粉收入复合增长9.83%

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中国大陆婴幼儿奶粉行业近几年仍量价齐升

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未来5年新生儿数量维持稳定略有下滑

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母婴渠道婴幼儿奶粉产品结构升级明显

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